近日，军队采购网一则处罚公告，让原本就处于转型调整期的ST人福（人福医药）再添变数。其核心控股子公司宜昌人福药业因涉嫌违规失信，被暂停参加全军物资工程服务采购活动，处罚范围还延伸至关联企业及相关人员。这一事件叠加此前的监管重罚、业绩承压，让这家麻醉药细分龙头企业的发展之路更显坎坷。而央企招商局入主后抛出的定增计划，能否成为其破局重生的关键，备受市场关注。
此次被处罚的宜昌人福，并非普通子公司，而是ST人福的“利润支柱”。作为亚洲规模最大的麻醉药品研发生产基地，宜昌人福在国内麻醉药市场的份额超60%，其中芬太尼系列产品市占率更是高达90%，贡献了ST人福工业板块约70%的营收，也是集团核心利润来源——2024年宜昌人福营收占ST人福整体比例达34%，净利润占比更是高达152%。军队采购渠道的暂停，不仅直接影响其相关业务收入，更对公司的合规形象和行业声誉造成负面冲击。
元股证券:ygzq.hk值得注意的是，此次处罚呈现出鲜明的“穿透式”特征。根据军队采购网公告，暂停期内，宜昌人福法定代表人李杰控股或管理的其他企业，将同步被暂停参加全军采购活动；公司授权代表廖江陵、赵峻峰也被暂停代理其他供应商参与相关采购。公开资料显示，李杰自2001年宜昌人福成立以来便担任董事长，还曾长期执掌ST人福（原人福医药），直至2025年因退休卸任相关职务。尽管已卸任上市公司董事，但其关联企业仍受此次处罚牵连，可见军队采购领域对违规行为的“零容忍”。
此次处罚并非孤立事件，而是ST人福近年来一系列合规与经营困境的缩影。回溯过往，这家曾被誉为“麻醉药一哥”的企业，曾深陷原控股股东“当代系”的泥潭。2020年至2022年3月，当代集团作为当时的控股股东，通过非经营性方式累计占用公司资金127.85亿元，而ST人福未按规定及时披露该事项，构成重大遗漏。同时，公司还因未将实际控制的两家子公司纳入合并范围，导致2020年至2022年上半年累计虚增归母净利润3.06亿元，此外还存在关联交易未披露、原控股股东隐瞒关联关系等多项违规情形。
违规行为曝光后，监管层的重罚如期而至。2025年底，ST人福被实施其他风险警示，正式“戴帽”变为ST人福，同时被处以850万元罚款；原实控人艾路明因行为恶劣、情节特别严重，被采取七年市场禁入措施，时任董事长李杰、时任财务总监吴亚君等多名高管及相关责任人，也分别被处以50万元至390万元不等的罚款。一系列处罚不仅让公司声誉受损，更让市场信心遭受重创。
就在“当代系”暴雷出局、公司陷入困境之际，央企招商局的入主为ST人福带来了转机。2025年1月，招商创科斥资118亿元，获得人福医药23.70%股票的表决权；同年7月，其全资子公司招商生科成为ST人福新的控股股东，公司实控人正式变更为招商局。作为央企，招商局的入主不仅带来了资金支持，更推动了公司治理结构的优化——2025年7月，招商局提名的董事占据董事会多数席位，实现对经营决策的实质掌控，为公司历史问题出清和未来发展奠定了基础。
为进一步巩固控股地位、补充发展资金，ST人福于2026年2月24日盘后发布定增预案，计划向控股股东招商生科发行不超过2.34亿股股票，募资总金额为30亿至35亿元，发行价格为14.95元/股。据悉，此次募资将重点投向创新药研发、生产基地建设及补充流动资金，其中宜昌人福将获得10.42亿元用于推进18个研发项目，总部研究院也将获得6.39亿元用于9个1类创新药研发。若定增完成，按发行数量上限计算，招商生科及其一致行动人合计直接持股比例将升至37.29%，国资控股地位将进一步巩固。不过，该定增方案发布后，因发行价较市价存在折价，引发了市场对“低位定增”的质疑，公告后公司股价虽有短期波动，但整体仍受ST身份与历史问题压制。
业绩层面，ST人福近年来始终面临“增收不增利”的困境。2022年至2024年，公司归母净利润从24.84亿元降至13.3亿元，同比降幅达46.46%；2024年公司营收254.35亿元，主营业务综合毛利率同比下降1.28%，营销体系建设、工程项目转固、汇率变动等因素导致期间费用增加，再加上信用减值和资产减值计提，进一步挤压了利润空间。不过，2025年前三季度，公司业绩出现边际回暖迹象，尽管营收同比下降6.58%至178.83亿元，但归母净利润同比增长6.22%至16.89亿元，显示出央企入主后经营状况的初步改善。
客观来看，ST人福仍具备不可忽视的核心优势。作为麻醉药细分行业龙头，公司主营产品聚焦麻醉、神经系统用药，核心产品瑞芬太尼、舒芬太尼等市占率稳居全国首位，且多为独家或管制品种，不纳入集采范围，形成了稳固的业绩护城河。同时，公司已在全球50多个国家和地区进行药品注册和销售，国际化布局逐步推进，且拥有2000余人的研发团队，在创新药领域已有多个项目取得进展。
但不可否认的是，公司仍面临多重挑战。除了此次子公司军采资格被停、ST身份带来的交易限制，其业务结构单一、创新成果尚未大规模兑现、原控股股东遗留问题仍需时间消化等问题，都制约着公司的发展。此次宜昌人福被暂停军采资格，也再次凸显了公司合规管理的重要性——军队采购直接关联国防后勤保障与医疗物资安全，对供应商的合规性、产品质量和诚信度实行“零容忍”监管，而2026年以来，已有超60家大健康领域企业被暂停军队采购资格，严监管已成为行业常态。
对于ST人福而言，当前正处于历史问题出清与国资改革的关键节点。招商局的入主和定增计划，为公司带来了资金、治理和资源上的支持，有望推动公司优化财务结构、聚焦核心业务、强化合规管理。但能否真正破局重生，仍取决于多重因素：定增项目能否顺利落地、创新药研发能否取得突破性进展、合规体系能否全面完善、子公司军采资格能否顺利恢复，以及业绩能否持续回暖。
实盘开户配资服务作为一家拥有深厚行业积淀的麻醉药龙头期货投资信息中心，ST人福的困境，是民企控股时期治理失范的缩影，也是医药行业严监管下企业转型的必然阵痛。而央企入主后的改革与转型，能否让这家老牌药企摆脱困局、重焕生机，不仅关乎其自身发展，也折射出医药行业“良币驱逐劣币”的发展趋势。未来，随着历史问题的逐步出清和创新战略的深入推进，ST人福或许能在央企的赋能下，走出困境，重回高质量发展轨道。
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