恒瑞医药仿制药板块还未止跌，但创新药继续扛起业绩增长

3月25日晚间，恒瑞医药（600276.SH；01276.HK）公布的年报显示，公司业绩继续维持两位数增长。

2025年，恒瑞医药全年实现营业收入316.29亿元，同比增长13.02%；归属于上市公司股东的净利润77.11亿元，同比增长21.69%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润74.13亿元，同比增长20.00%。

业绩的增长，主要还是创新药板块收入所带动。

年报显示，2025年，恒瑞医药创新药销售收入达到163.42亿元，同比增长26.09%，占药品销售收入比重达58.34%。

恒瑞医药的创新药销售收入中，分为抗肿瘤产品收入以及非肿瘤产品收入，前者占大头，但后者增速更高。具体是，公司抗肿瘤产品收入132.40亿元，同比增长18.52%，占整体创新药销售收入的81.02%；非肿瘤产品收入31.02亿元，同比增长73.36%，占整体创新药销售收入的18.98%。

2025年，恒瑞医药共有20款产品/适应证通过新版国家医保目录调整，其中10款产品首次进入医保。从年报看，进入医保后的一些创新药，销售放量明显。肿瘤产品中，医保内创新药瑞维鲁胺（二代AR拮抗剂）、达尔西利（CDK4/6抑制剂）销售收入继续保持强劲增长。另外，非肿瘤产品中，恒格列净（SGLT2抑制剂）、瑞马唑仑（GABAa受体激动剂）等医保内产品通过临床优势的有效传递，在2025年也取得较快增长。

除了创新药销售外，创新药对外许可作为恒瑞医药常态化业务，2025年收入达33.92亿元，也是公司营业收入的重要组成部分。

虽然这些年恒瑞医药在加大力度向创新药企转型，但公司的仿制药板块收入受国内集采政策影响还未止跌。公司表示，报告期内仿制药整体收入出现小幅下滑。

当前，恒瑞医药还未有创新药在海外获批上市。恒瑞医药表示，公司也在积极推进海外自主开发及注册。报告期内，公司新开设美国波士顿临床研发及合作中心。目前，公司在亚洲、欧美及澳大利亚设立15个研发中心，报告期内多个创新药启动首项海外临床试验。

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